食品饮料行业：国家政策落实，行业机构升级

随着食品饮料的逐渐发展，很多企业都在创新发展，为消费者打造满意的产品，近期，国家发改委对美赞臣、多美滋、惠氏、雀巢、雅培等品牌洋奶粉进行价格反垄断调查，各乳粉企业纷纷表示降价，惠氏公告对部分产品降价11%，达能旗下多美滋品牌婴儿营养奶粉在中国市场的售价将下调5%至20%，“美素佳儿”奶粉全线降价5%，下面就给大家介绍一下吧。

明治乳业宣布将尽快对市场上现有珍爱系列奶粉产品的全部四个单品降价3%-7%，并在今后2 年之内以此优惠价格供应中国市场，雅培称将对在中国销售的主力产品系列降价4%-12%。2、内资品牌方面，贝因美7/8 日午间发布公告：公司主要产品出厂价下调5%-20%，但下半年将通过费用控制、调整营销策略、优化供应链等方式来消化降价带来的压力，此次价格调整对2013 年整体业绩不会产生显著影响。广州合生元决定给奶粉消费者额外赠送50%积分即原积分的1.5 倍(每10 分价值相当于1 元人民币的合生元产品)，通过积分回馈使消费者能够享受约11%的建议零售价格优惠。

结论和投资建议：预计国家在重塑消费者对国产乳粉的信心方面会有持续动作，媒体报道政府有关主管部门正在酝酿一系列影响重大的“奶粉新政”，我们继续看好伊利股份、贝因美等乳制品企业，贝因美中报净利润有望翻番增长。

有别于大众的认识：

1、受国家政策影响，部分奶粉企业进行了相关价格调整，下降幅度3%-20%，产生的影响需要辩证分析。

(1)企业层面：部分外资企业的主导产品并未大幅降价，部分企业的降价幅度有限。比如，惠氏降价的主要是三、四段产品，而主流的一、二段产品并未降价，美素佳儿仅降价5%，明治仅降价3-7%。

(2)行业层面：①供给端：此次调价为行业性行为，即大家都受损，因此各企业在对全年盈利目标不下调的背景下，有望自发地降低行业性的相关费用率(各主流奶粉企业销售费用率普遍较高，贝因美12 年销售费用率达到40.9%，合生元12 年销售管理费用率35.3%)，此外，国家可能在一、二段奶粉的促销上有所管制，从而降低营业费用;②需求端：奶粉降价不会改变结构升级的大趋势，随着收入水平的不断提高，消费者愿意支付高价购买品质更高的奶粉。

(3)政策层面：国家近期针对奶粉行业出了一系列相关规定和措施，事实上都是对“6 月20 日国务院办公厅转发的食品药品监管总局等九部门《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》的通知”这一源头文件主要思想的贯彻。

《意见》在提高国内奶粉质量水平、重塑消费者对国产乳粉的信心的同时，将重点加强对外资奶粉品牌的限制和管理，为国产奶粉的并购重组留出较大空间，从而引发行业的巨大变革。

据媒体报道，《进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》的执行细则、关于婴幼儿乳粉企业兼并重组细则、《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则》(修订版)等政策有望出台，政府鼓励国产婴幼儿奶粉企业兼并重组的方向已很明确，淘汰小企业的态度也很明确。行业将有不断利好政策出台。伊利股份、蒙牛乳业、贝因美等企业有望成为这场行业大变革的受益者。

2、贝因美7/8 日午间公告一定程度上也印证了我们对于行业的判断，即公司全年利润仍有较高保障，同时考虑到公司民营体制，重视股东利益等因素，预计公司中报净利润增速在百分之百左右(7/3 公司公告半年报预增60%-110%)。

3、我们看好奶粉行业的结构升级和集中度提升，继续推荐贝因美、伊利股份等。

在食品饮料行业中，行业结构升级，国家政策落实，每个企业应该根据政策路线走，以至于调整食品饮料行业市场结构，创新发展，更重要的是符合消费者的消费理念。