今世缘：开拓省外市场是最大看点

更新时间：2014-06-21 10:31:18
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    江苏优质白酒企业，合理估值区间为18.75-21.25元：公司主营浓香型白酒的生产和销售，主要有“今世缘”、“国缘”、“高沟”等系列品牌产品，产品层次分明，定位清晰，主要销售市场在江苏省内，占比在90%以上，2011-2013年收入、净利润CAGR 分别为5.91%、13.04%。预计公司2014-2016年摊薄后的EPS 分别为1.25元、1.30元、1.36元，参考可比公司估值情况及公司未来的增长性，我们认为给予公司2014年15-17倍估值是合理的，对应合理估值区间18.75-21.25元。

    行业内结构分化，中端白酒竞争激烈。随着人们生活水平的提升和消费升级的推动，白酒行业需求量逐步增长，从低档白酒向中高档白酒过渡明显。但高端白酒受三公消费的影响较大，消费受到巨大的影响，全行业产品结构开始出现调整，白酒产品的竞争逐步从高端市场的竞争转向中端市场的抢占，随着一线白酒向中端市场的投入加大，中端白酒市场竞争逐步加剧。

    优质白酒供给短期内难以出现快速增长。优质白酒的生产需要较为严格的操作和控制，且受气候、土壤、水资源等自然环境条件影响较大，储存时间也决定了优质白酒短期内供给难以快速增长。

    募投项目：提升优质白酒产量，增加营销网络建设。公司公开发行不超过5,180万股，用于酿酒机械化及酒质提升技改工程、信息化建设及科技创新项目、营销网络建设项目。募投项目投产后，公司将维持原酒15,000吨、成品酒34,035吨生产规模不变，一、二级优质白酒产能将分别从1,440吨、2,755吨增加到2,440吨、4,155吨,普优白酒将从29,840吨下降为27,440吨。同时,公司计划设立营销网络统管指挥中心,在全国布设400个今世缘、国缘旗舰店及加盟专卖店营销网点(旗舰店及专卖店各200个，其中省会城市32个(南京建2个)，地级市142个，其它市县226个，逐步扩大国缘、今世缘及高沟品牌产品的市场份额，推进全国化市场战略。