光明乳业“全购”荷斯坦牧业，风投RRJ入局不到三年，选择退出

光明乳业刚刚发布了一条公告，其实就是一张落款为“7月6日”的意见单，不过，这条公告引起了我们的高度关注。

公告全称是“光明乳业独立董事同意《关于终止投资框架协议及受让Chatsworth Asset Holding Ltd.持有的荷斯坦牧业45%股权的议案》的意见“。什么意思呢?就是说，光明乳业从风投手中收购上海光明荷斯坦牧业剩余45%股权，进而实现对荷斯坦牧业的全资控股。这也意味着荷斯坦牧业放弃单独上市的计划。

上海光明荷斯坦牧业有限公司具有60多年养牛历史，已成为国内最大的奶牛业综合型服务公司之一。2014年11月27日，荷斯坦牧业与RRJ Capital Ltd(下称RRJ)下属全资子公司Chatsworth Asset Holding Ltd正式签订增资协议，光明乳业以荷斯坦牧业现有全部资产出资持有55%的股权，增资方出资15.25亿元人民币持有荷斯坦牧业45%股权。

至此，双方共同成立的新光明荷斯坦牧业成为一家中外合资企业。彼时，恰逢一波“奶荒”的高峰，国内乳制品加工企业四处抢奶源，原奶价格水涨船高，牧场日子不是一般的滋润;然而，自2014年春节以后，国内国际奶业上游开始步入低迷期，原奶价格持续回落，直至今年下半年才有所起色。

可以说，RRJ当时在错误的时间做了一件错误的选择，如今看来可谓是高进低出，对于风险投资来说，这简直是一本典型的反面教材。

RRJ资本成立于2011年3月，是一家专注于亚洲市场(重点关注中国与东南亚)的私募股权投资公司，重点关注能源、医疗保健和金融。RRJ在2011年6月募集成立第一个基金，规模为23亿美元，2013年4月募集成立第二个基金，规模为36亿美元。

显然，资金规模是有的，但在投资牧业之前没有做好充分的调研和风险评估，以至于如今无奈退出。现在荷斯坦牧业45%股权的估值是多少，目前光明乳业方面并没有披露。不过，根据目前的行业环境，可以推断，风投方只亏不赚。

根据当时双方签订的协议，荷斯坦牧业将在合资公司成立后3年内启动IPO，或者5年内实现合格IPO。结果刚刚过了两年半，还不到三年的时候，风投放弃了上市梦，选择退出。

所以问题来了，RRJ此刻为何选择退出?

我们，RRJ主要基于以下三点：一，中国奶业何时才能真正触底反弹，尚无明确时间表，风投的耐心已经到了极限;二，真正进入这一行才发现，奶牛养殖行业是份苦差事，赚快钱是不可能的，且投资回报率并没有想象中的那么高;三，辉山乳业的资本泡沫瞬间破裂，加上现代牧业最终选择投奔蒙牛，让RRJ失去了期待和幻想。

那么，此时全购荷斯坦牧业，对于光明而言有哪些意义?

据研究分析，光明乳业做了一项重要而影响深远的决策。首先，没有让风投占到便宜对光明来说就是赚到了，正如公告里所提到的“有效避免未来可能产生的高额财务成本”;其次，全面掌控上游奶源，有助于光明全面推进全国化。目前光明荷斯坦牧业已经在上海、江苏、浙江、天津等地拥有规模牧场34个，存栏8万多头，且在原奶各项指标和牧场科学管理方面，一直处于行业前列，这可以为光明乳业提供稳定且高品质的原料供应。

此外，摆脱了风投，荷斯坦牧业不用再继续外销30%的原料奶了，可以全部供给光明乳业。

目前，全行业都在奶业低谷时期加强对上游的控制，就是为了打造全产业链，不仅可以有效对抗行业周期性波动，同时还可以借助奶源的全国化布局来实现低温鲜奶的全国化布局，毕竟新鲜、营养、高端是乳制品未来发展趋势。